チープデットCB（Cheap-Debt Convertible Bond）は、市場金利を大きく下回る超低クーポンで発行される可変転換社債です。企業は実質的にほぼゼロ金利の借り入れに近い形で資金を調達でき、将来は株価が転換価格を上回った時点で社債を株式に転換することで元本返済を株式発行に振り替えることができます。発行時の転換価格には通常、当時の株価に一定のプレミアムが上乗せされるため、株価が転換価格を超えるまでは転換が起こらず、一時的には負債だけが残ります。

既存株主にとっての最大のリスクは、株価が転換価格を超えた瞬間に潜在株式が一気に現実化し、希薄化が急激に進む点にあります。発行済株式数が膨らむことで一株当たり利益（EPS）や議決権比率が低下し、株価の上昇余地も抑えられやすくなります。また、転換後に保有者がヘッジ目的で株式を売却するケースが多いため、株価が転換水準に近づくたびに売りが出やすく、オーバーハングが長期的な上値抑制要因となり得ます。利払い負担自体は小さいものの、株価が転換価格を超えずに停滞すれば低クーポンとはいえ負債だけが残り、信用リスクと資本効率の悪化が続く可能性もあります。

新規に投資を検討する個人投資家は、潜在株式と転換条件を必ず確認し、完全希薄化後のEPSやPERでバリュエーションを評価する必要があります。未転換残高が大きい場合には、転換が進んだ後の株式数を前提にしなければ実態より割高で購入してしまう恐れがあります。また、機関投資家によるヘッジ売買が株価変動を大きくするため、テクニカルな節目が機能しにくく短期売買の難易度も高まります。チープデットCBそのものを債券として購入する場合、クーポンが極端に低い分、株価が転換価格を超えない局面では利回りがほとんど得られず、発行体の信用リスクだけを負う構造になる点にも注意が必要です。

このようにチープデットCBは、発行企業にとっては低コストで資金を手当てできる一方、株価上昇局面で既存株主の価値を大きく希薄化させる潜在要因となり、新規投資家にも需給とバリュエーションの読み違いリスクをもたらします。投資判断を下す際は、残存転換社債の規模、転換価格、完全希薄化後指標、転換スケジュールを総合的に勘案することが不可欠です。