MSCB（Moving Strike Convertible Bond）は、株価に連動して転換価格が自動的に引き下げられる可変型の転換社債です。通常の転換社債は転換価格が固定されているため、株価が下落すると株式転換の魅力が失われますが、MSCBでは株価が下がるたびに転換価格も下がるしくみになっており、債券投資家は下落局面でも株式転換による損失を抑えやすい設計になっています。

既存株主にとって最大の懸念は希薄化が加速度的に進む点です。株価が下落するほど転換に必要な株数が増え、発行済株式数が雪だるま式に膨らむ可能性があります。結果として一株当たり利益（EPS）が低下し、株価の反発力も弱まりやすくなります。さらに、MSCBを保有する投資家は転換した株式をヘッジ売りすることが多いため、株価が一定水準まで戻るたびに売りが出やすいオーバーハングが生じ、長期的な上値抑制要因となります。大量転換が進めば議決権構成が変化し、経営権の安定にも影響を与えかねません。

新規に投資を検討する個人投資家が注意すべきポイントも多いです。まず、潜在株式数と完全希薄化後のEPSを確認し、株価がどの程度希薄化リスクを織り込んでいるかを把握する必要があります。MSCBの未転換残高が大きい銘柄では、テクニカルな節目が効きにくく、需給が読みづらい局面が続くことがあります。また、MSCB自体を購入する場合は、クーポンや元本保全性のメリットと引き換えに、株価低迷時に希薄化を加速させる立場になることを理解しておく必要があります。

まとめると、MSCBは発行企業にとっては柔軟で金利負担の軽い資金調達手段ですが、株価下落局面では希薄化が連鎖的に拡大するリスクが極めて高い仕組みです。既存株主は潜在株式の規模と転換条件を常にモニターし、個人投資家は完全希薄化後のバリュエーションと転換スケジュールを踏まえて慎重に投資判断を行うことが不可欠です。