デュレーションや信用格付とは何ですか？債券投資においてなぜ重要なのでしょうか？
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2025/06/07 17:58
男性
60代
利回りだけで債券を選ぶと、金利上昇で価格が下がったり発行体破綻で元本を失ったりすると聞きます。価格変動を測るデュレーションと信用リスクを示す格付けを、具体的にどう読み取り投資判断に生かせばよいのでしょうか？
回答
株式会社MONOINVESTMENT / 投資のコンシェルジュ編集長
デュレーションは将来の利息と元本を現在価値で平均した「資金回収までの年数」を示す指標で、金利が1％変動したとき理論価格が何％動くかを概算できます。たとえばデュレーション7年の債券は金利が1％上がると価格が約7％下落するため、期間が長いほど金利上昇局面での損失リスクが大きくなります。
一方、信用格付は発行体が元利払いを履行できる確率をAAAからCまで段階的に示すもので、BBB−（ムーディーズではBaa3）以上が一般に「投資適格」とされ、規制上の制約が少ない反面、利回りは低めです。格付が低くなるにつれ利回りは高まりますが、破綻リスクも急激に上昇します。
実務ではまず格付で許容できる信用リスクの上限を定め、次に残存期間とクーポンを踏まえたデュレーションで金利リスクを調整する手順が合理的です。高利回りでも格付が低くデュレーションが長い債券は、信用悪化と金利上昇の二重打撃を受けやすいため分散投資か購入見送りを検討します。両指標を併用し、自身のリスク許容度に合った利回りと値動きバランスのポートフォリオを構築しましょう。
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格付け（信用格付け）
格付け（信用格付け）とは、取引をする際に参考にされる基準の一つで、取引の相手側の信用度を確認するために支払い能力や財務状況、安全性などを総合的にランク付けしたものである。アルファベットや数字で表されるのが一般的である。 （例）格付投資情報センター（https://www.r-i.co.jp/index.html） による発行体格付の定義 AAA：信用力は最も高く、多くの優れた要素がある。 AA：信用力は極めて高く、優れた要素がある。 A：信用力は高く、部分的に優れた要素がある。 BBB：信用力は十分であるが、将来環境が大きく変化する場合、注意すべき要素がある。 BB：信用力は当面問題ないが、将来環境が変化する場合、十分注意すべき要素がある。 B：信用力に問題があり、絶えず注意すべき要素がある。 CCC：発行体の金融債務が不履行に陥る懸念が強い。 CC：発行体の金融債務が不履行に陥っているか、その懸念が極めて強い。 C：発行体のすべての金融債務が不履行に陥っているとR＆Iが判断する格付。
デュレーション
デュレーションは、債券価格が金利変動にどれほど敏感かを示す指標で、同時に投資資金を回収するまでの平均期間を意味します。 一般に「Macaulay デュレーション」を年数で表し、金利変化率に対する価格変化率を示す「修正デュレーション」は Macaulay デュレーションを金利で割って算出します。 数値が大きいほど金利 1 ％の変動による価格変動幅が大きく（例：修正デュレーション 5 年の債券は金利が 1 ％上昇すると約 5 ％値下がり）、金利リスクが高いと判断できます。一方で金利が低下すれば同じ倍率で価格は上昇します。デュレーションを把握しておくことで、ポートフォリオ全体の金利感応度を調整したり、将来のキャッシュフローと金利見通しに応じて保有債券の残存期間やクーポン構成を選択したりする判断材料になります。特に金利の変動が読みにくい局面や長期安定運用を重視する場面では、利回りだけでなくデュレーションを併せて確認することが重要です。
金利変動リスク
金利変動リスクとは、市場金利の上昇・下降に伴い保有資産の価格や収益が変わる可能性を指します。固定金利債券の場合、金利が上がれば新発債の利息が高くなり既存債券の魅力が薄れるため価格は下落し、逆に金利が下がれば既存債券の利息が相対的に高く映るため価格は上昇しやすくなります。価格の振れ幅は「デュレーション」と呼ばれる指標で測定でき、残存期間が長いほど同じ1％の金利変化でも値動きが大きくなる点が特徴です。短期債は影響が小さく、長期債は大きいという感覚を持つとリスク把握が容易になります。 金利を動かす主因は中央銀行の政策金利変更や景気の強弱、インフレ期待であり、これらのニュースを追うことで金利の方向性をある程度予測できます。ただし金利の動向は株式や不動産投資信託（REIT）にも波及し、企業の資金調達コストや配当余力、賃料収入見通しを通じて価格変動をもたらすため、債券以外にも広く目配りが必要です。さらに変動金利債券や変動金利住宅ローンのように、金利上昇局面で利息が増えるものも存在する一方、支払利息が膨らむ負の側面もある点には注意が求められます。 リスクを抑えながらリターンを狙うには複数の打ち手があります。償還時期の異なる債券を階段状に保有して高金利局面で再投資しやすくするラダー戦略、金利上昇期にはデュレーションを短くして価格下落を抑え、低下期には長くして値上がり益を取りにいく期間調整、株式やREIT、金利ヘッジETFなど異なる値動きを示す資産を組み合わせる分散投資、さらにはポートフォリオの一部を変動金利商品に振り替えて上昇メリットを享受する方法が代表的です。金利変動リスクを定量的に測り、運用計画を経済情勢に合わせて定期的に見直すことで、長期投資でも過度な値下がりを抑えつつ安定的な収益を目指せます。
発行体
発行体とは、債券や株式などの金融商品を市場に出して資金を調達する側のことを指します。債券であれば、お金を借りる側であり、投資家から集めた資金を使って事業活動や設備投資などを行います。発行体には、国や地方自治体、企業、政府機関などさまざまな種類があります。投資家にとっては、発行体の信用力や財務状況がその金融商品の安全性や利回りに大きく影響するため、誰が発行しているのかをしっかりと確認することが重要です。信頼できる発行体であれば、安定した利息や元本の返済が期待できます。
利払い
利払いとは、債券などの金融商品に投資した際に、発行体から定期的に支払われる利息のことです。これは、投資家がその債券にお金を貸していることに対する「借り賃」のようなもので、通常は半年に一度や年に一度のペースで支払われます。たとえば、年利2％の債券に100万円を投資した場合、年間で2万円の利息が支払われ、そのうちの1万円が半年ごとに利払いとして受け取れる形になります。利払いは債券の収益の重要な部分であり、投資先の信用力や金利の水準によって金額が変わるため、投資判断の大切なポイントになります。
投資適格
投資適格とは、信用格付け機関が企業や債券の信用力を評価する際に、一定以上の安全性があると認定された格付けを指す。S&Pの格付けではBBB-以上、ムーディーズではBaa3以上が投資適格とされる。これらの債券はデフォルトのリスクが低く、機関投資家を中心に安定的な投資対象とされる。一方で、投資適格債はリスクが低い分、利回りも低くなる傾向がある。金融市場では、投資適格と投機的格付けの境界を意識した投資判断が重要とされる。
