社債間限定同順位特約付とはどういう意味ですか？

「社債間限定同順位特約付」とは、同じ発行体が出す社債どうしの間で支払順位が不利にならないようにする約束を指します。例えば、無担保の社債を投資家が保有している後に、発行体が新たに担保付きの社債を発行した場合、この特約があると既存の無担保社債が劣後にならないよう配慮されます。具体的には、新しく発行された社債が有利な条件を持つ場合、既発社債にも同等の担保や権利を付与する、あるいは不利な扱いを避けることが求められるのです。

この条項は社債どうしの公平性を守るためのものであり、発行体の銀行借入やローンといった他の負債には通常適用されません。そのため、銀行借入に担保が付けば、社債投資家が相対的に不利になる可能性は残ります。より広い範囲に効力を持つ「ネガティブ・プレッジ」という条項もありますが、こちらは社債だけでなく他の負債全般に対して担保付与を制限する点が異なります。

投資家にとってのメリットは、既発社債が後から発行される有利な社債によって相対的に価値を下げられることを防ぐ点にあります。日本の多くの無担保社債で一般的に採用されている、最低限の保護策といえるでしょう。ただし、この特約があるからといって自動的に担保が付与されるわけではなく、あくまで「社債間の横並び」を守る役割にとどまります。したがって、返済能力そのものを高めるものではなく、発行体の信用力次第であることに変わりはありません。

目論見書や条件表では、この条項の正式名称や適用範囲、例外規定の有無を確認することが重要です。特に「ネガティブ・プレッジ」の有無や具体的な文言、担保が認められる例外の内容をチェックすることで、保護の厚みや実効性を判断できます。要するに「同じ会社の社債どうしは、順位で不利にならないよう横並びで扱う約束」であり、他の負債には及ばないという点を押さえておくと理解しやすいでしょう。