金利上昇時に株式と債券の関係がどう変わるのかは、初心者には分かりにくいポイントです。イールドギャップは、単独ではなく金利・株価・企業利益をセットで見ることが大切です。

イールドギャップは、一般に「株式の益回り－債券利回り」で考えます。たとえば株式の益回りが5％、国債利回りが1％なら差は4％ですが、金利上昇で国債利回りが3％になると差は2％に縮みます。この場合、債券の利回りが相対的に高くなるため、株式の魅力度は以前より低く見えます。

また、金利上昇は株価の下押し要因にもなります。企業の借入コストが増えたり、将来利益を現在価値に直す際の割引率が上がったりするため、特に成長株やPERの高い株は影響を受けやすくなります。

一方で、株価が下がると、利益が同じなら株式の益回りは上がります。その結果、いったん縮小したイールドギャップが再び広がることもあります。つまり金利上昇局面では、債券利回り上昇でギャップは縮みやすい一方、株価下落によって広がる場合もあります。

そのため、イールドギャップだけで株式を買う・売ると判断するのは避けましょう。金利水準、企業業績、株価水準、景気見通しをあわせて確認する補助指標として使うのが適切です。