S&Pグローバル・レーティングとはどんな格付け機関？世界標準の格付けの役割や読み方・活用法を解説

S&Pとは？世界三大格付け機関の役割と歴史

S&Pグローバル・レーティングズ（Standard & Poor’s Global Ratings）は、米国に本拠を置く世界最大級の信用格付け機関です。ムーディーズやフィッチと並ぶ「ビッグ3」の一角を占め、世界の35カ国に拠点を持ち、格付けは150カ国以上をカバーしています。S&Pグローバル・レーティングズには1,500人以上のアナリストが在籍しており、格付けを付与している債券の残高は、46兆ドル超にのぼります。（2025年10月時点）

日本の主要な格付機関については以下記事で詳しく解説しています。

資本市場の「共通言語」としての信用格付けの役割

S&Pの信用格付けは、国際的な投資判断における重要な基準です。その信頼性から、米国債をはじめとする各国の国債や企業の社債に広く用いられ、投資の指標として活用されています。例えば、米国の企業が社債を発行する際には、S&Pまたはムーディーズから格付けを取得することが事実上の標準となっており、資本市場に不可欠な情報を提供しています。

Standard & Poor’s（スタンダード・アンド・プアーズ）から続くブランドの歴史

S&Pの起源は19世紀に遡ります。1860年、ヘンリー・ヴァーナム・プア（Henry Varnum Poor）氏が鉄道会社の財務情報をまとめた書籍を出版したのが始まりです。その後、1906年にルーサー・リー・ブレイク氏がスタンダード・スタティスティックス（Standard Statistics）社を創業。1941年に両社が合併し、スタンダード＆プアーズ社が誕生しました。同社は1966年にマグロウヒル社に買収され、2016年のグループ再編により、グループはS&P Globalへ改称し、格付け部門はS&Pグローバル・レーティングズ（Global Ratings）という体制になりました。

なお、S&P500、ダウ平均などの指数を作成しているのは、同グループのS&P Dow Jones Indices（S&Pダウ・ジョーンズ・インデックス）です。指数委員会が採用/入替基準に基づいて各種指数の企画・算出・メンテをしています。

S&P格付けの読み方：記号一覧と「投資適格」の境界線

S&Pの信用格付けは、アルファベットと記号の組み合わせで表され、企業や政府などの信用力を相対的に示す序列です。ここでは、投資の基本となる長期格付けと短期格付けの記号、それぞれの意味を解説します。

長期格付け：「AAA」から「D」まで何を意味する？

長期的な債務の信用力は、最高位の「AAA」から最低位の「D」までの記号で段階的に示されます。主な格付けの定義は以下の通りです。

「投資適格（BBB-以上）」と「投機的等級（BB+以下）」の決定的違い

S&Pの格付けでは「BBB-」以上を「投資適格等級（Investment Grade）」と呼び、比較的信用の高い債券とみなします。これに対し、「BB+」以下の格付けは「投機的等級（Speculative Grade）」と位置付けられ、より高いリスクを伴います。主な投機的等級の内容は次の通りです。

• BB:
  投機的要素を含むが、短期的には債務を履行する能力がある。
• B:
  投機的であり、債務を継続的に履行する能力に不確実性が伴う。
• CCC:
  デフォルトに陥る現実的な可能性がある。
• CC:
  デフォルトに陥る可能性が非常に高い。

格付けの低い一方利回りの高い傾向のあるハイイールド債については以下記事で詳しく解説しています。

「+/-」記号が示す格付け内の相対的な位置づけ

S&Pでは「AA」から「CCC」までの格付けにおいて、「+」や「-」の記号を付けることで、同一等級内での相対的な強弱を表します。例えば、「A+」は「A」より一段階高く、「A-」は「A」より一段階低い評価であることを示します。この細分化により、より詳細な信用力の比較が可能になります。

S&P固有の「SD（選択的デフォルト）」と「D」の違い

債務不履行（デフォルト）状態を示す格付けには「D」と「SD」があります。「D（Default）」は、発行体が発行するほぼ全ての債務で不履行に陥った場合に付与されます。一方、「SD（Selective Default）」は「選択的債務不履行」を意味し、一部の債務で不履行が発生したものの、他の債務の支払いは継続している状況で用いられます。

その他、「NR（Not Rated）」は格付けが付与されていないこと、「WD（Withdrawn）」は格付けが撤回されたことを示します。

短期格付け：「A-1+」などCP投資で見るべきポイント

短期債務（通常1年未満）の信用力評価には、長期とは異なる格付け記号が用いられます。「A-1」が最上位で、さらに強固な場合に「A-1+」が付されます。主な短期格付けの意味は以下の通りです。

S&Pの格付けが決まるまで｜依頼から公表・監視までの6ステップ

S&Pの格付けは、依頼の受領に始まり、情報収集、経営陣ヒアリング、委員会での審議・決定、事前通知と公表、そして継続的なモニタリングへと進む定型プロセスで運用されています。

STEP1：依頼受領とチーム編成

格付けは通常、企業などの発行体からの依頼で始まります。発行体はS&Pと格付け契約を結び、守秘義務や情報提供の範囲、レビューのスケジュールを取り決めます（発行体有料モデル：Issuer-pays）。合意後、対象業界に精通したアナリストでチームが編成され、決算書や事業概況などの初期資料が収集されます。

STEP2：情報収集（公開・非公開）

アナリストはまず、有価証券報告書やプレスリリース、業界統計といった公開情報を網羅的に精査します。並行して、発行体から事業計画や資金計画、主要契約などの非公開情報の提供を受け、同業他社との比較検証を通じてデータの整合性や前提の妥当性を確認します。

STEP3：マネジメント・ミーティング（経営陣ヒアリング）

情報整理を踏まえ、S&Pは発行体の経営陣と面談を行い、経営戦略や財務・資本政策、投資計画、流動性方針、規制・訴訟・サプライチェーンなどのリスク対応力を質疑応答で深掘りします。面談後は追加資料の提出依頼やフォローアップを行い、得られた知見を分析モデルと前提条件に反映させます。

STEP4：格付け委員会での評価・最終決定

アナリストチームは、事業リスクと財務リスクを評価して基礎格付けを導出し、ガバナンス、グループ支援、国・業界リスクなどの修正要因を適用します。最終判断は複数の専門家で構成される格付け委員会に付議され、議論と投票を経て格付けが決定されます。決定の根拠や主要仮定、リスク要因は内部文書として整備され、公表用資料の骨子が整えられます。

STEP5：事前通知と公表

委員会で決まった格付けは公表前に発行体へ通知され、事実関係の誤りがないか確認の機会が与えられます。確認を経て格付けが確定すると、プレスリリースやレポートを通じて市場に公表され、必要に応じて投資家向けの説明や質疑応答が実施されます。

STEP6：継続モニタリング（サーベイランス）

公表後も格付けは継続的に監視されます。定期レビューに加え、決算発表、M&A、規制変更、資金調達環境の変化などのイベントが起きた場合には適時に再評価が行われます。中期的な方向性はアウトルック（Outlook）で、短期的な見直しの可能性はクレジット・ウォッチ（CreditWatch）で示され、必要に応じて格上げ・格下げや見直しの公表が速やかに行われます。

格付けの裏側にあるS&Pの評価哲学｜3つの重要コンセプト

S&Pの格付け評価は、独自の哲学に基づいています。ここでは、格付けが絶対的な指標ではなく「相対的な信用の序列」であること、短期的な業績変動に左右されない「スルー・ザ・サイクル」の視点、そして将来の格付け変更を示唆する「アウトルック」と「クレジットウォッチ」の役割について解説します。

他社や市場環境と比較して決まる「相対評価」の考え方

S&Pの信用格付けは、特定の倒産確率を示す絶対的な指標ではなく、発行体ごとの信用リスクを序列化した「相対評価」です。AAAからDまでの記号は、他の発行体と比較してどの程度債務不履行に陥りにくいかを示します。また、短期的な業績変動で格付けを頻繁に変更せず、景気サイクルを通じて安定性を重視する「スルー・ザ・サイクル」というアプローチも特徴です。

将来の変動を示唆する「アウトルック」と「クレジットウォッチ」の違い

格付けそのものではありませんが、将来の変動方向を予測する上で重要な2つの補足情報が「アウトルック」と「クレジットウォッチ」です。両者は示す期間や緊急性が異なります。

アウトルック（見通し）：中長期的な方向性

今後6ヶ月から2年程度の中長期的な格付けの方向性を示します。格付けが変更される可能性が3分の1以上ある場合に、「ポジティブ（引き上げ方向）」または「ネガティブ（引き下げ方向）」が付与されます。方向性に変化が見込まれない場合は「ステーブル（安定的）」となります。

クレジットウォッチ：短期的な見直しのサイン

M&Aや規制変更といった特定の出来事をきっかけに、通常90日以内という短期間で格付けが見直される可能性が高い状況を示します。「ポジティブ（格上げ検討）」「ネガティブ（格下げ検討）」「デベロッピング（方向性未定）」の3種類があり、アウトルックより緊急性の高い情報です。

これらは将来のリスクを事前に知らせる重要なシグナルであり、投資家は特に注意を払う必要があります。

S&P格付けの最新動向｜ESG・AI・規制強化への対応

信用格付けの世界は、新たなテクノロジーや社会の変化、規制環境に応じて常に進化しています。ここでは、ESG、AI、そして規制強化という3つの現代的なテーマに対し、S&Pがどのように向き合い、その評価手法や体制をアップデートしているのかを解説します。

ESG要素は信用リスク評価にどう組み込まれているか

S&Pは、気候変動や労働問題といったESG（環境・社会・ガバナンス）の要素が、企業の財務に与える潜在的な影響を信用リスク評価に組み込んでいます。かつては分析内容を簡潔なスコアで示す試みもありましたが、2023年8月にこれを中止しました。現在は、スコアという形式は取らないものの、ESG関連のリスクや機会が信用力にどう影響するかを、引き続き分析・評価する方針です。

ESG評価機関の役割については以下Q&Aでも説明しています。

AI・データ活用で格付け分析はどう進化する？

S&Pは、AI（人工知能）や機械学習の技術を格付け分析に活用し、業務の効率化と高度化を進めています。例えば、2023年には生成AIを搭載したツールを導入し、膨大なレポートやデータから対話形式で情報を引き出せるようにしました。AIはあくまで分析を補助するツールであり、最終的な格付け判断は人間が行いますが、リスクの早期発見や分析の深化に貢献しています。

透明性向上のためのグローバルな規制強化とS&Pの取り組み

2008年の金融危機以降、世界的に格付け機関への規制が強化されました。これに対応するため、S&Pは内部管理体制を大幅に見直しています。具体的な取り組みとして、格付けの客観性を保つための営業部門と審査部門の厳格な分離や、格付けの根拠をプレスリリースで詳細に開示することによる透明性の向上などが挙げられます。

S&P・ムーディーズ・フィッチの格付け比較｜記号の読み替えと評価の違い

S&P、ムーディーズ、フィッチの「ビッグ3」と呼ばれる格付け会社は、信用度を評価する点で共通していますが、格付け記号の体系や評価アプローチには細かな違いがあります。ここでは、それらの違いを理解し、正しく情報を読み解くためのポイントを解説します。

3大格付け機関の記号対応と投資適格まとめ

格付け記号の体系は、S&Pとフィッチが類似しており、ムーディーズが独自です。

• 長期格付け: S&Pとフィッチは「AAA」を最上位とし、「+」や「-」で等級内を細分化します。一方、ムーディーズは「Aaa」を最上位とし、「1, 2, 3」の数字で細分化します（数字が小さいほど上位）。
• 投資適格の境界線: 最も重要な点は、投資適格とされる格付けの下限です。S&P/フィッチの「BBB-」とムーディーズの「Baa3」がこれに相当します。これを下回ると「投機的等級」と見なされます。
• 短期格付け: 同様に記号が異なり、S&Pの「A-1+」、ムーディーズの「P-1」、フィッチの「F1+」がそれぞれ最上位等級にあたります。

なぜ格付けに差が生まれる？評価方法論のわずかな違い

基本的な分析の枠組みは3社とも共通ですが、それぞれに評価の重点や強みが異なります。

格付け会社によって評価が異なる仕組みは以下Q&Aでも説明しています。

ムーディーズ：「予想損失」を重視

デフォルト（債務不履行）する確率だけでなく、デフォルトした際にどの程度の損失が出るかという「予想損失」の概念を重視する傾向があります。

フィッチ：金融機関分析と「ピア比較」に強み

歴史的な経緯から銀行や保険会社といった金融機関の格付けに定評があります。また、同業他社との比較（ピア比較）を重視する傾向も指摘されています。

格付けの厳しさ・差異

一般的に、ムーディーズの格付けはS&Pよりやや厳しい傾向があると言われますが、体系的な差は小さいとの見方が主流です。1ノッチ程度の違いは頻繁に見られます。重要なのは、一つの格付けだけを盲信するのではなく、複数社の格付けを参照し、総合的に信用リスクを判断することです。

S&P格付けを債券投資や資産運用のリスク管理に活かす方法

ここまで解説した格付けの仕組みを、実際の投資でどう活かすかを考えます。格付けは便利な指標ですが、その使い方を誤ると損失に繋がる可能性もあるため、具体的な活用法と注意点を実践的な視点から紹介します。

投資家向け：格付けを基準にしたポートフォリオ管理術

投資家は、格付けを主に2つの側面で活用します。

まずは、投資対象の選別です。多くの機関投資家は、投資規定で「BBB-以上の投資適格債のみ」といった最低格付け基準を設けています。これにより、ポートフォリオ全体のリスク許容度を客観的に管理します。個人の投資家も、自身の戦略に合わせて目標とする格付けレンジを決める際の有効な判断材料となります。

また、利回り（スプレッド）の分析にも活用できます。格付けが低いほど、リスクを反映して利回り（国債との金利差であるスプレッド）は高くなります。投資家は、格付けごとの標準的なスプレッド水準と比較し、個別銘柄が相対的に割安か割高かを判断する材料にします。

債券投資に格付けを活用する方法は以下Q&Aでも説明しています。

リスク管理：アウトルック悪化・クレジットウォッチ指定時の対応策

債券購入後も、格付けの動向を継続的に監視することが重要です。特に、保有銘柄の格下げは債券価格の下落に直結するため、リスク管理が不可欠です。

多くの投資家は、格付け会社からの発表を常に確認し、保有銘柄の格付けが変更されたり、その前兆である「アウトルックの悪化」や「クレジットウォッチ指定」が出されたりした場合の対応方針をあらかじめ検討しています。これらのシグナルを早期に捉え、売却や保有継続の判断を迅速に行うことが求められます。

S&P格付けを鵜呑みにしてはいけない3つの理由｜限界と注意点

格付けは投資判断に非常に便利な指標ですが、万能ではありません。格付け会社自身も「格付けは将来を保証するものではない」と明言しています。ここでは、格付けを利用する際に必ず知っておくべき3つの限界と注意点を解説します。

発行体から手数料を得る「利益相反」のリスクと独立性確保の仕組み

格付け業界が構造的に抱える課題が、利益相反のリスクです。現在主流の「発行体有料モデル」では、格付け対象の企業自身が手数料を支払うため、「顧客に不利な評価をしにくいのではないか」という疑念が常に存在します。S&Pは、営業部門と審査部門を厳格に分離するなどの対策を講じていますが、投資家はこの構造的なリスクを理解した上で、格付け情報を評価する必要があります。

予測モデルの限界と突発的なイベントリスクへの脆弱性

格付け評価は、過去のデータに基づく定量モデルに大きく依存するため、前例のない出来事に対して脆弱です。大規模なパンデミックや地政学的な紛争など、想定外の事態が発生した場合、モデルがリスクを正しく評価できない可能性があります。過去の巨大企業破綻の際にも、格付けの変更が事態の急変に追いつかなかった事例があり、格付けが将来を予言するものではないことを理解しておく必要があります。

市場価格の変動に格付け変更が追いつかないタイムラグ

格付けの変更は、市場価格の変動よりも遅れる傾向があります。市場は将来の懸念を瞬時に価格に織り込みますが、格付け会社が評価を変更するには慎重な分析と確証が必要です。そのため、市場で既にリスクが高いと見なされている銘柄の格付けが、まだ高いまま維持されているという状況が生じ得ます。投資家はこのタイムラグを認識し、格付けだけに頼らない複眼的な分析が重要です。